资本市场仍习惯把中国儒意（00136.HK）看作影视内容与流媒体公司，但其刚披露的2026年半年报和9月16日发布的人工智能战略公告提供了另一种角度：游戏业务的分量已超出多数人预期。 这份半年报篇幅不长、措辞克制，看不到中小厂商惯有的造势，密集出现的是另一类信息：EA、育碧、Krafton、宝可梦公司等全球大厂的合作，成体系的品类布局，以及几个语焉不详、足以引发猜测的项目代号。 这些线索拼到一起，一个结论浮现：儒意的游戏业务已经发生根本变化，公司正从一家以国内代理发行为主的传统发行商，转向面向全球市场、研发与发行一体的数字娱乐集团。 两次价值内化，从补齐自研到自建产能 中国儒意的游戏业务起步于代理发行，发行商处在产业链的通道位置，虽然风险可控，利润可观，但能拿到的分成相对有限。产品成功后沉淀下来的研发、用户和IP资产，也主要留在研发方手中。留不住这些核心价值，转型势在必行。半年报开篇对此表述得很明确： 公司正“继续推进由游戏发行向‘研发+发行’双轮驱动模式转型”。 这场转型的实质，可以概括为两次内化。第一次解决价值归属，公司把研发这一高价值环节纳入体内、利润留在内部；第二次用底层技术解决生产能力，又把依赖人头和经验的内容产能建在体内。前者决定利润厚度，后者决定产能边界，估值逻辑由此改变。 第一次内化靠并购和投资，把成熟研发能力纳入体内。 自研团队从零培养周期长、不确定性高，收购已被市场验证的团队能更快补齐研发，同时拿到长线产品和稳定现金流。2024年公司收购有爱互娱，把《红警OL》研发团队和研运盘子整体并入，这款产品运营到第八年，截至2025年8月累计流水已突破60亿元；2025年又收购《QQ炫舞》研发商永航科技30%股权。进入2026年，补齐自研能力的动作仍在继续，比如1月收购成都小智45%股权，4月收购卡布姆（北京）科技7.43%股权。 研发团队、用户和IP资产由此纳入儒意景秀的体内。有了《红警OL》这样的现金牛托底，公司便有底气进行更重、更长期的投入。这些投入很快体现在面向全球的产品上。自研SLG（策略类游戏）《代号LORD》已在海外完成两轮测试，计划2027年初全球推出；所投资的北京卡布姆旗下《代号TOWN》完成多轮海外测试，锁定2026年下半年出海窗口，自研出海与投资协同出海两条路就此走通。 自研自发叠加全球化，打开的是利润天花板。代理发行模式下，一款游戏的流水要在研发方、发行方和渠道方之间分配：研发方拿走研发环节的分成，国内安卓等渠道还要分走相当比例的渠道费，发行方能留存的部分有限。自研之后，原本付给外部研发方的分成留在了儒意自己手里；自发和出海则减少了对单一渠道的依赖，渠道费用结构随之改善。两头相加，儒意从一款产品中获取收益的周期被拉长，单款产品的全生命周期价值随之提升，游戏业务的估值逻辑由此改变。 第二次内化针对的则是产能，核心是用底层技术重构生产。 研发纳入体内，景秀游戏便具备了自主生产的能力，游戏属于高度依赖人力与经验的内容行业，原画、建模、动作、关卡等环节，都需要人工逐项制作。 公司想要突破这一瓶颈，核心在于底层技术。如果把一条条产品管线比作前台作战的战车，底层技术就是决定战车能跑多快、走多远的发动机。AI 的价值，就是通过工具替代大量重复性人力工作，将产能沉淀到系统之中。只有掌握这台 “发动机”，企业在产能扩张上才能掌握更大主动权。 今年儒意在底层技术上的布局明显提速。上半年，自研的C-LIVE 1.0内部版本正式推出，进入自研团队和投资团队的研发流程；9月16日发布的人工智能战略公告显示，在推进全球IP联合研发的过程中，儒意已将海外算力储备直接应用于自研游戏的大模型训练，并结合 C-LIVE 等 AI 智能体，加速美术资产生成及复杂 AINPC（非玩家角色）的构建，全面提升测试与迭代效率。 在产业链最上游，C-LIVE解决“动作资产从哪来”的难题。C-LIVE走视频驱动的非物理动捕路线，演员不必穿戴专门设备、也不用进动捕棚，普通拍摄乃至体育赛事画面就能被解析成游戏可用的动作数据，据产品演示其骨骼识别度达95%。 半年报披露，C-LIVE 1.0已应用于NBA、FC系列等在研或运营产品，能力覆盖语音生成、视频动作捕捉、3D场景生成和渲染优化，并计划于2027年推出C-LIVE 2.0；9月16日的人工智能战略公告进一步提出，要用C-LIVE这类智能体加速美术资产生成和复杂AI NPC构建。 中间环节解决“内容怎么稳定产出”。近期上线的Kaori Go是一套AI视觉资产创作系统，它把创作拆成可复用、可编排的工作流，创作者在“3D导演台”里调好人物动作、站位、分镜和灯光再生成视频，针对的是AI生成内容不稳定、不可控的问题，目前已在游戏发行物料等内部场景使用。 最下游解决“内容做成什么形态”。映火工场是AI驱